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【趨勢研報】大盤震蕩趨勢延續,把握低吸時機

2019-11-25 09:55:17   108

    本周大家就要做好考驗第一目標位的準備,即在2856-2800會出現止跌反彈,這里也是第一個重要的低吸目標區域。輕倉者,在2856以下,特別是2800關口附近,可適量加大倉位(如半倉或以上),反彈后如果再跌破2800,在2786-2733及以下,則進入越跌越買區域。而創業板相對安全的低吸區域,如果考慮到補跌空間,應在1536-1506。


    一、聚焦主業,老牌航空鍛鑄龍頭中航重機開啟新征程


    中航重機(600765)


    航空鍛鑄龍頭,技術+設備+客戶優勢明顯,軍民貿業務有望再上新臺階。公司是航空工業集團下屬的專業化鍛鑄造企業, 長期配套國內航空主機廠,技術工藝水平高,設備體系齊全。 近年來軍航景氣度高,民航和外貿市場巨大、增長潛力大, 鍛鑄業務有望實現較快增長。 (1)軍:軍機處于升級換代期,隨著 20 系列批產上量+航發國產替代,鍛鑄件需求大。 公司在國內軍用航空領域市占率高,遠超競爭對手,在大型鍛件設備助力下,市場份額有望進一步提升。 (2)民: 受 C919、 ARJ21 等國產飛機牽引,公司作為國內航空鍛鑄龍頭增長潛力巨大; (3)貿: 受環保、成本等影響, 國外逐步將鍛件業務轉移至我國。公司與國外航空巨頭保持長期合作關系,海外業務有望保持快速增長。


    力源液壓技術水平高,民品由于折舊攤銷大而虧損,隨著產品逐步在國產主機廠替代進口,有望持續減虧和盈利。力源液壓作為老牌液壓泵和馬達供應商, 技術來源德國,在航空航天領域份額高。民品由于前期投入大,產能利用率不足近 2 年連續虧損。國內工程機械主機崛起+國產替代加速,公司配合徐工等主機廠,逐步上量; 液壓業務民品公司計劃開展混改,提高民品的市場競爭力, 民品未來 3 年有望減虧和盈利。


    剝離虧損業務,聚焦主業,管理改善初見成效,未來隨著營收上量、攤薄費用+引入混改等,公司利潤彈性大。過去受新能源業務拖累, 公司業績波動大。 2018 年底, 徹底剝離虧損的新能源業務,以航空鍛鑄+液壓件為核心,整合內部資源增強協同, 加強市場開拓和降本增效, 初見成效: 3 家鍛件公司凈利率從 7%提升到 10%。 目前,公司凈利率水平較低(5%~6%), 未來隨著公司營收較快增長對費用的攤薄+管理細化,盈利能力有望穩中有升,獲得較大的利潤彈性。


    二、正極盈利環比改善,符合預期


    當升科技(300073)


    Q3 正極材料盈利環比提升,看好海外客戶放量。公司前三季度實現收入 18.4 億,同比-25.75%,歸母凈利潤 2.20 億,同比+6.98%,扣非凈利潤 1.96 億,同比+0.23%,Q3 單季收入 5 億,歸母凈利潤 0.69 億,扣非凈利潤 0.7 億,分別環比-27.06%,-21.18%,-8.77%,符合預期。


    Q3 費用率環比有所下滑,經營性凈現金流環比增加。Q3 費用率合計 5.47%,環比下滑 2.21pct。其中,研發費用率 2.92%,環比下滑 1.7pct。Q3 研發費用 0.15 億,環比減少 54%。根據公司調研信息,研發費用減少一方面系材料損耗跟隨鈷價格下跌而減少,另一方面系部分研發項目完成,費用減少。


    正極材料 Q3 出貨量環比有所下滑,但是單噸盈利環比提升。根據合格證數據,Q3 國內動力電池裝機量 12.11GWh,環比下滑 30%。根據公司調研數據,受行業需求下滑影響,公司 Q3 的出貨量 3700 噸,環比下滑 18%左右。中鼎高科受消費電子產品市場萎縮以及中美貿易摩擦影響,業績下滑至 540 萬左右,則可以推算正極材料盈利 0.64 億,對應單噸凈利潤 1.75 億,而 Q2 的單噸凈利潤為 1.5 億。


    三、清香老汾酒崛起,產品、渠道、體制同步提升


    山西汾酒(600809)


    汾酒為清香領導者,盈利能力持續提升。汾酒為老四大名酒之一,建國以來 5 次名酒評選活動均榜上有名,汾酒文化底蘊極為豐厚。曾經的汾老大歷經多次滑坡后,15 年憑借大眾消費崛起而重回增長軌跡,18 年青花占比突破 25%,產品結構持續優化。此外,汾酒費用率穩中有降,通過更為精準的營銷投放來提升品牌影響力,同期盈利能力持續提升。


    外在驅動:區域經濟向好、消費分化、次高端擴容。1)受益于山西省內供給側改革,汾酒 17 年以來營收高速增長,未來隨著省內第三產業率先觸底反彈,且降費減稅政策紅利有效釋放,汾酒也將明顯受益;2)在整體經濟下行的大背景下,當前高、低收入群體可支配收入增速快于中等收入群體,我們認為卡位次高端的青花汾酒和低端光瓶玻汾均明顯受益消費分級,有望持續享受白酒行業分化機會;3)基于區域強勢酒企在本地品牌力認可度更高、全品類產品矩陣切入次高端的優勢更顯著、渠道協同管理機制更強的判斷,我們認為洋河、汾酒等區域強勢酒企相對于水井坊、舍得等全國性次高端品牌將更為受益。


    內在驅動:汾酒產品、渠道、體制同步提升。1)青花憑借全國性品牌疊加清香差異化品質優勢,有望進一步提升在次高端領域市場份額;玻汾憑借酒質好、品牌力強、渠道利潤可觀,未來有望成為光瓶酒全國性大單品;2)17 年以來公司持續發力省外市場,銷售人員、經銷商、渠道終端均實現大幅增長。未來依托“1+3+3+13”的市場布局,汾酒有望從區域性品牌蛻變為全國性品牌;3)集團資產注入、引入戰投華潤、實施股權激勵三大國改舉措陸續穩步推進,汾酒體制活力進一步有效釋放。


    四、深耕高多層PCB三十載,5G時代強者歸來


    滬電股份(002463)


    深耕高多層 PCB 三十載,聚焦通信和汽車雙賽道。公司于 1992 年在江蘇昆山設立,是昆山最早設立的臺資企業之一,并于 2010 年上市,產品主要為通信、汽車、工業設備類 PCB 等,2019H1 通訊板占比約 65%,汽車板占比約20%,辦公設備及工業設備用板占比約 8%。


    通信板業務需求驅動,盈利彈性有望繼續釋放。通信板業務是公司盈利主心骨,前五大客戶包括三家全球主流通信設備商(H 客戶等)、一家服務器和交換機龍頭供應商(S 客戶)。在 5G 加速賦能 PCB 行業趨勢下,前期無線設備出貨拉動第一階段需求,中長期配套網絡擴容和 CPE 等終端設備普及拉動第二階段需求,且服務存儲器等設備在計算需求驅動下長期處于技術升級趨勢、帶動高層 PCB 需求。


    汽車板卡位高端客戶,打造第二增長引擎。雖然短期汽車板需求承壓,但是中長期需求將在智能化、電動化趨勢下逐步擴容升級。雖然中低端汽車 PCB市場競爭激烈,但是中高端市場認證壁壘高周期長、且生產中品質可靠性的管控成本很高,短期內并不適合新進入者快速獲利,更適合已經進入核心供應圈的企業通過相對優勢逐步取代因投資不力等因素競爭力下降的原有領先企業,公司目前已經是大陸等核心高端汽車板供應商,長期目標是進入車用PCB 市場全球前三,汽車板業務將成為增長的第二引擎。


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