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桂浩明:新基金持續火爆為哪般?爆款基金未必好

2020-02-22 15:46:51   46

    日前,一家原本計劃募集60億元的基金,在市場上獲得了超過1200億元資金的追捧,只能按比例配售。


    這雖然只是一個個例,但時下基金銷售火爆也確實是不爭的事實??陀^而言,這種狀況也不是剛出現,實際上在一年多前,基金熱銷就不是什么新聞了。那時,有人還給那些賣得好的基金起了個名字:爆款基金。


    爆款基金未必好


    從歷史上看,基金銷售的好壞往往與股市的漲跌呈正相關。


    這也很容易理解:股市上漲,自然吸引外部資金介入,此時總會有一部分資金選擇通過購買基金的方式間接入市。因此,也就有了這種“水漲船高”的現象,反之亦然。不過很有意思的是,在過去出現過“當基金熱銷以后,股市卻掉頭向下”的局面。這里的原因在于:當股市表現得特別火爆時,一方面外部資金蜂擁而入,而另一方面此時股票的估值很可能已經不便宜了,調整壓力很大。結果就是,新基金成立后,面對的是一個處于高位,甚至開始下跌的股市,盈利變得十分困難。也因為這樣,坊間也就有了這樣的說法:好賣的基金不好做。


    一個典型的案例:2007年下半年,各種基金都很受歡迎,客戶的申購量遠遠超過原定的籌資計劃,從而不得已開始實施比例配售的發行方式。而在那年的年底,股市出現了大幅度的下跌,把當時“搶購”基金的投資者深深套住。最近也有這方面的案例:2017年年底,那時發行的幾個基金,因其管理人在該年度管理的其它基金表現良好,因此也獲得了超額認購,然而,過了幾個月,當這些基金打開贖回時,人們發現業績平平,有些還弱于大盤。于是,市場上也就有了這樣的說法:當基金熱銷時,行情恐怕是要到頭了。


    基金市場已今非昔比


    不過,去年以來的情況則有所不同,出現了基金持續熱銷的局面。一年多來,不少科技主題類的基金產品一直保持著很好的銷售勢頭,一些指數基金也是受到廣泛追捧,不但銷售受歡迎,打開后還被追加申購。一些人所擔心的“基金熱銷后股市要跌”的局面,此次并沒有出現。這是為什么呢?


    分析一下,主要有這三方面的因素:首先是這段時間來,股市并沒有出現傳統意義上的“大牛市”,作為市場上最重要表征的上證綜合指數還在3000點上下波動,普通投資者很難在這樣的行情中獲利。但是,活躍的結構性行情,確實給了那些善于捕捉機會的基金極佳的投資機會,它們在這兩年普遍取得了明顯超越大盤的收益。特別是2019年,這種狀況表現得特別突出,從而為基金的持續熱銷打下基礎。


    其次,同過去這種發行風格型的寬基主動型基金不同,這兩年最受歡迎的,一般是被動型的指數基金以及窄基的行業基金。前者能夠有效地平滑風險,獲取相對穩定的收益,后者則可以在選對行業的前提下,實現超額收益??陀^而言,當前的股市行情就是成份指數表現相對要好于綜合指數,而在行業的輪動中,科技主題一直沒有改變過。因此,合適的投資對象造就了合適的基金。其實,回頭看看,雖然說是現在基金熱銷,但也要看是什么基金,如果盈利模式陳舊,那么發行還是有困難的。


    最后,現在熱銷的基金,通常都是大公司發行,由著名基金經理管理。大基金的營銷手段以及風控能力,使得它們在發行時占據了較為主動的地位,市場也因此形成了“頭部效應”。相反,如果是名聲不大、以往業績平庸的基金,即便是在銷售形勢較好的當下,也同樣乏人問津?,F在基金數量很多,投資者的選擇余地很大,但真正熱銷的基金其實還是少數。這一點,與2007年不管是哪一類基金都被搶購的情形有著本質的不同。


    說了那么多,有這樣幾條可以總結:一是現在的基金熱銷局面也是結構性的,只是一部分在財富效應上有良好預期的基金才受到追捧,投資者買基金,一定要加以選擇;二是與基金管理人在逐步成熟一樣,基金的投資者也在逐步成熟,基金市場格局則更是在發生很大的變化,而這種變化也在影響著當前的市場;三是盡管基金熱銷,但過去的那種“一旦熱銷行情就結束”的狀況卻并不會出現,這是因為如今的市場,與過去已經有了很大的不同,需要用新的眼光來認識它。


    (文章來源:證券時報)


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